Предыдущее подобное мероприятие состоялось ровно год назад (пожалуйста, Панорама №48, 2008 г.), и ретроспективно можно отметить, что управляющий директор UBS Пол Донован, выступавший тогда, как и теперь, основным спикером, сделал достаточно точный прогноз относительно развития ситуации на финансовых рынках в течение года. В прошлом декабре, для того чтобы давать оптимистичные прогнозы, надо было обладать определенной долей мужества. Аналитик же сказал, что нижняя точка падения фондовых рынков будет преодолена в конце первого или начале второго квартала 2009 года, а начиная с III квартала будет происходить рост. (В действительности это произошло даже несколько быстрее.) Кроме того, посреди стенаний о неэффективности вливаний, осуществленных властями, он говорил, что на самом деле они очень эффективны и эффект проявится в течение 6-9 месяцев. (Многие эксперты, правда, и сейчас считают, что существуют некие фундаментальные диспропорции, которые были лишь усугублены произведенными вливаниями.) Г-н Донован также отмечал, что действия американского и британского регуляторов в большей степени впечатлили рынки, чем европейского. Еще один его прошлогодний прогноз, рассчитанный на более длительную перспективу, состоял в том, что в результате кризиса на рынке может остаться не более 5 глобальных по-настоящему универсальных банков, за которыми будет следовать группа фининститутов с определенной специализацией.

Что касается нынешних прогнозов на 2010 год, то г-н ДОНОВАН не без торжественности заявил, что дно кризиса пройдено, и экономики вступили в фазу роста. Восстановление, правда, идет необычно медленно: предполагается, что американская экономика вырастет в следующем году всего на 2,5%, хотя в ходе нескольких предыдущих кризисов в первый посткризисный год ее рост составлял как минимум 3,5%.

Еще одним вызывающим беспокойство фактором остается сохранение на низком уровне банковского кредитования МСБ в США, что, в свою очередь, снижает потребительскую активность. Кризис в целом достаточно болезненно отразился именно на малом бизнесе, и очевидно, что сегмент компаний, не имеющих котировок на фондовых биржах, испытывает большие сложности с финансированием, чем крупные. Не менее важным фактором вместе с отсутствием банковского финансирования является то, что малый бизнес сократил взаимное кредитование из за недостатка доверия.

Аналитик не видит слишком существенного влияния уровня безработицы на макроэкономику, проблема заключается скорее не в 10% безработных в США, а в 90% людей, которые имеют работу, но у которых присутствует ощущение, что вскоре они могут ее потерять - такая неуверенность приводит к росту сбережений, но катастрофически сказывается на потребительской активности. Неуверенность является одной из косвенных причин роста безработицы, поскольку согласно приведенным диаграммам, например, в Австралии главным фактором, влияющим на рост безработицы, выступает то, что семьи полагают, что в нынешней ситуации им недостаточно одной зарплаты, а необходимо полторы или две. Это приводит к выходу на рынок труда большого количества ранее не работавших женщин, и период поиска ими вакансий мгновенно отражается на статистике по безработице.

Г-н Донован склонен доверять обобщенным прогнозам американских компаний, которые предсказывают сохранение низкого уровня инфляции. Давление на цены будет оказываться наличием значительных простаивающих производственных мощностей, кроме того, достаточно низкая инфляция необходима для того, чтобы обслуживать государственный долг. Дефицит бюджета и торговый баланс США также являются теми факторами, с которыми связано напряжение. Относительно небольшое отрицательное сальдо, пример но в 3% от ВВП, на первый взгляд смотрится достаточно привлекательно с учетом его заметного снижения за последнее время, но оно настораживает, если учесть, что страна не в состоянии отказаться от импорта даже сразу после завершения очень серьезного кризиса. Это, по мнению г-на Донована, может означать, что всем снова придется кредитовать Америку, а мир делает это все менее охотно. Аналитик полагает, что в течение нескольких ближайших лет существуют предпосылки к ослаблению доллара, несмотря на то, что будут и краткосрочные ралли вверх.

Прогнозы UBS на 2010 год исходят из роста экономик и несколько опережащего его подъема сегмента акций. Московский аналитик банка Алексей МОРОЗОВ иллюстрировал это ситуацией в металлургическом секторе, где рынки наиболее высоко оценивают акции компаний медной отрасли и добычи энергетических углей, и этот рост предваряет повышение цен на данное сырье, который, как ожидается, продолжится в следующем году. При этом очень многое в развитии ситуации в металлургических отраслях зависит от китайского рынка, за счет которого и происходит рост. Фактором риска, обсуждаемым аналитиками, становится вопрос, не будут ли свернуты государственные вливания в китайскую экономику. Одним из ответов может стать то, что в следующем году не будет исчерпано влияние уже сделанных и делающихся вливаний. Кроме того, очень многое зависит от развития ситуации на рынке недвижимости в Китае. Опасения обусловлены и тем, что металлы складируются внутри страны, и в ситуации высоких цен спрос может сокращаться. Г-н Морозов считает, что это все же несколько преувеличенные тревоги. Наиболее слабые перспективы ценового роста у алюминия, что касается черной металлургии, то, возможно, самые худшие времена на этом рынке пройдены, но в то же время ситуация далека от того роста, который был в 2007-м и первой половине 2008 года. Китай в среднесрочной перспективе будет скорее небольшим нетто-экспортером стали. Относительно рынка драгоценных металлов было замечено, что здесь достаточно силен спекулятивный фактор. Аналитик также упомянул возможные перспективы роста цен на платину.

По поводу же наиболее животрепещущих прогнозов, касающихся цен на нефть, еще один российский эксперт Максим МОШКОВ указал, что цены находятся на нынешнем уровне в значительной степени благодаря очень высокой дисциплине стран - членов ОПЕК, выполняющих свои обязательства по сокращению добычи. Отсутствуй это самоограничение, цены могли бы оказаться на уровне 40 долларов за баррель. Члены ОПЕК неодобрительно относятся к участникам рынка вне картеля, наращивающим свою рыночную долю в условиях снижения их добычи. К таким "порицаемым" странам относятся Россия, увеличившая экспорт примерно на 3%, и Казахстан - рост на 16%. Крупнейшие потребители в лице стран ОСЭР имеют большие запасы нефти, которые, как прогнозируется, могут существенно снизиться не раньше IV квартала будущего года. Кроме того, на рынок влияют и сообщения о танкерах, загруженных нефтью, находящихся в море и готовых в любой момент удовлетворить спрос в случае его повышения. В то же время на нынешнем ценовом уровне в долгосрочном плане трудно удовлетворить очень существенный рост спроса, если бы он возник.

Более определенный ценовой прогноз имеется по газовому рынку. По оценкам г-на Мошкова, расхождение в цене газа и нефти носит среднесрочный характер, и попытки арбитража в надежде на то, что газовые цены будут повторять рост нефтяных, могут быть опасны. Предложение газа в целом выше, чем спрос.

(Продолжение темы форума UBS, а также о дискуссии, посвященной путям снижения долговой нагрузки на бизнес, пожалуйста, в следующем номере Панорамы).

Николай ДРОЗД