Эксперты считают, что все условия для развития корпоративного управления в РК имеются и дело за компаниями
10 июня в Алматы состоялась традиционная конференция, посвященная корпоративному управлению - “Корпоративное управление: уроки кризиса, новые возможности и оптимальные модели”. Ее организаторами выступили Центр международного частного предпринимательства (СIPE) и Ассоциация финансистов Казахстана при поддержке АФН, АРД РФЦА и Казахстанской фондовой биржи. Информационную и техническую поддержку оказывал информационный ресурс Mediaport.
Одной из основных линий обсуждения на форуме по-прежнему было то, в какой степени корпоративное управление на казахстанском рынке может быть введено “сверху”. Большинство комментариев регуляторов, представителей биржи и участников рынка исходят из того, что все рамочные условия уже созданы, законодательство находится на достаточно высоком уровне, и дальнейшее движение вперед должно исходить скорее из осознания акционерами компаний выгод, связанных с корпоративным управлением.
Попытки ужесточения правил корпоративного управления и раскрытия информации c введением закона Сарбейнса - Оксли в США в 2002 году, как напомнила директор службы рейтингов корпоративного управления Standard & Poors Светлана БОРОДИНА, привели к тому, что большинство размещений российских и постсоветских компаний переместилось в Лондон, а в последнее время растет и популярность азиатских фондовых площадок. Возможность выбирать, однако, получают и инвесторы. Например, для крупных западных пенсионных фондов лимиты инвестиций в бумаги компаний с развивающихся рынков крайне ограничены, и уровень раскрытия информации может быть одним из ключевых факторов. При этом, согласно докризисным исследованиям ученых Стэнфордского университета, высокий уровень корпоративного управления является даже более значимым фактором для успеха компаний, чем технологии или новое оборудование. Рост корпоративных оценок хотя бы на балл по пятибалльной шкале аналогичен повышению производительности труда на 25% и может привести к росту капитализации компаний на 65%. Сопоставление рейтингов корпоративного управления и уровня капитализации компаний приводит, по замечанию г-жи Бородиной, к довольно неожиданному выводу, что влияние корпоративного управления на инвесторов выше не на самых развитых рынках, а там, где существует определенный информационный ваккум и нет достаточных объемов открытой информации. Казахстан, казалось бы, соответствующий по некоторым признакам странам с дефицитом информации, однако пока выглядит не слишком вписывающимся в закономерность, согласно которой в таких случаях инвесторы ценят корпоративное управление очень высоко.
Отвечая на вопрос о примерах, когда хорошее корпоративное управление приводило к дополнительной капитализации компаний на казахстанском рынке, вице-президент KASE Болат БАБЕНОВ сказал, что бирже сложно оценить эту взаимосвязь, и это вопрос больше к рейтинговым агентствам. (Согласно оценкам авторов исследования практики корпоративного управления в Казахстане, пока рейтинги корпоративного управления имеют 7 компаний, но потенциально их количество может серьезно увеличиться - созревают для этого примерно еще 30.) С точки зрения KASE, безусловно, высоким уровнем корпоративного управления обладают те эмитенты, которые осуществили размещение на западных площадках. Косвенно оценивая его уровень в листинговых компаниях, г-н Бабенов склоняется к мнению, что во многих случаях процедуры, связанные с корпоративным управлением, существуют лишь формально. Это становится ясно, когда биржа, например, просит компанию связать ее с корпоративным секретарем, а та не в состоянии этого сделать, или при прочтении отчетности, касающейся проведения заседаний советов директоров и их комитетов.
Независимый директор и в прошлом президент KASE Азамат ДЖОЛДАСБЕКОВ считает на основании своего опыта, что как раз биржа является едва ли не единственной структурой, где воплощены принципы корпоративного управления и институционализированы отношения между акционерами, советом, менеджментом и сотрудниками. Для значительной части рынка корпоративное управление остается яркой “побрякушкой”, не имеющей практического значения. Так будет продолжаться до тех пор, пока владельцы компаний не поймут, что именно оно является способом передоверить определенные полномочия, связанные с собственностью, и затем контролировать этот процесс. Фактически смыслом корпоративного управления является невозможность, что-либо “сломать, украсть или своровать” в компании. Г-н Джолдасбеков считает, что вскоре в Казахстане произойдет профессионализация независимых директоров и на этой позиции будут прежде всего высокопрофессиональные юристы. При этом, отметил он, независимый директор должен быть не приятным во всех отношениях человеком, а “вредной помехой”, мешающей слишком легкому принятию решений в советах директоров.
Экс-президент KASE также считает, что принятие корпоративных кодексов управления в Казахстане бессмысленно, так как практически все процедуры очень подробно прописаны в законодательстве. Единственной пользой от них было бы формулирование приниципов дивидендной политики, которая отсутствует на нашем рынке при том, что даже банки в последние 10 лет платят дивиденды очень плохо. Г-н Бабенов считает, что, возможно, имеет смысл создание модельных кодексов корпоративного управления для отдельных отраслей, и так они легче могли бы быть адаптированы к практике компаний.
Г-жа Бородина отметила, что в ходе прошлогоднего исследования практики корпоративного управления в Казахстане (пожалуйста, Панорама №40, 2009 год) “слабой позицией оказались компании с госучастием”. По мнению аналитика, они понимают, что в условиях кризиса и в то же время высоких цен на нефть поддержка государства может быть очень значимой, и поэтому стремятся максимально раскрыть информацию перед ним, а не перед рынками.
Николай ДРОЗД
Эксперты считают, что все условия для развития корпоративного управления в РК имеются и дело за компаниями
10 июня в Алматы состоялась традиционная конференция, посвященная корпоративному управлению - “Корпоративное управление: уроки кризиса, новые возможности и оптимальные модели”. Ее организаторами выступили Центр международного частного предпринимательства (СIPE) и Ассоциация финансистов Казахстана при поддержке АФН, АРД РФЦА и Казахстанской фондовой биржи. Информационную и техническую поддержку оказывал информационный ресурс Mediaport.
Одной из основных линий обсуждения на форуме по-прежнему было то, в какой степени корпоративное управление на казахстанском рынке может быть введено “сверху”. Большинство комментариев регуляторов, представителей биржи и участников рынка исходят из того, что все рамочные условия уже созданы, законодательство находится на достаточно высоком уровне, и дальнейшее движение вперед должно исходить скорее из осознания акционерами компаний выгод, связанных с корпоративным управлением.
Попытки ужесточения правил корпоративного управления и раскрытия информации c введением закона Сарбейнса - Оксли в США в 2002 году, как напомнила директор службы рейтингов корпоративного управления Standard & Poors Светлана БОРОДИНА, привели к тому, что большинство размещений российских и постсоветских компаний переместилось в Лондон, а в последнее время растет и популярность азиатских фондовых площадок. Возможность выбирать, однако, получают и инвесторы. Например, для крупных западных пенсионных фондов лимиты инвестиций в бумаги компаний с развивающихся рынков крайне ограничены, и уровень раскрытия информации может быть одним из ключевых факторов. При этом, согласно докризисным исследованиям ученых Стэнфордского университета, высокий уровень корпоративного управления является даже более значимым фактором для успеха компаний, чем технологии или новое оборудование. Рост корпоративных оценок хотя бы на балл по пятибалльной шкале аналогичен повышению производительности труда на 25% и может привести к росту капитализации компаний на 65%. Сопоставление рейтингов корпоративного управления и уровня капитализации компаний приводит, по замечанию г-жи Бородиной, к довольно неожиданному выводу, что влияние корпоративного управления на инвесторов выше не на самых развитых рынках, а там, где существует определенный информационный ваккум и нет достаточных объемов открытой информации. Казахстан, казалось бы, соответствующий по некоторым признакам странам с дефицитом информации, однако пока выглядит не слишком вписывающимся в закономерность, согласно которой в таких случаях инвесторы ценят корпоративное управление очень высоко.
Отвечая на вопрос о примерах, когда хорошее корпоративное управление приводило к дополнительной капитализации компаний на казахстанском рынке, вице-президент KASE Болат БАБЕНОВ сказал, что бирже сложно оценить эту взаимосвязь, и это вопрос больше к рейтинговым агентствам. (Согласно оценкам авторов исследования практики корпоративного управления в Казахстане, пока рейтинги корпоративного управления имеют 7 компаний, но потенциально их количество может серьезно увеличиться - созревают для этого примерно еще 30.) С точки зрения KASE, безусловно, высоким уровнем корпоративного управления обладают те эмитенты, которые осуществили размещение на западных площадках. Косвенно оценивая его уровень в листинговых компаниях, г-н Бабенов склоняется к мнению, что во многих случаях процедуры, связанные с корпоративным управлением, существуют лишь формально. Это становится ясно, когда биржа, например, просит компанию связать ее с корпоративным секретарем, а та не в состоянии этого сделать, или при прочтении отчетности, касающейся проведения заседаний советов директоров и их комитетов.
Независимый директор и в прошлом президент KASE Азамат ДЖОЛДАСБЕКОВ считает на основании своего опыта, что как раз биржа является едва ли не единственной структурой, где воплощены принципы корпоративного управления и институционализированы отношения между акционерами, советом, менеджментом и сотрудниками. Для значительной части рынка корпоративное управление остается яркой “побрякушкой”, не имеющей практического значения. Так будет продолжаться до тех пор, пока владельцы компаний не поймут, что именно оно является способом передоверить определенные полномочия, связанные с собственностью, и затем контролировать этот процесс. Фактически смыслом корпоративного управления является невозможность, что-либо “сломать, украсть или своровать” в компании. Г-н Джолдасбеков считает, что вскоре в Казахстане произойдет профессионализация независимых директоров и на этой позиции будут прежде всего высокопрофессиональные юристы. При этом, отметил он, независимый директор должен быть не приятным во всех отношениях человеком, а “вредной помехой”, мешающей слишком легкому принятию решений в советах директоров.
Экс-президент KASE также считает, что принятие корпоративных кодексов управления в Казахстане бессмысленно, так как практически все процедуры очень подробно прописаны в законодательстве. Единственной пользой от них было бы формулирование приниципов дивидендной политики, которая отсутствует на нашем рынке при том, что даже банки в последние 10 лет платят дивиденды очень плохо. Г-н Бабенов считает, что, возможно, имеет смысл создание модельных кодексов корпоративного управления для отдельных отраслей, и так они легче могли бы быть адаптированы к практике компаний.
Г-жа Бородина отметила, что в ходе прошлогоднего исследования практики корпоративного управления в Казахстане (пожалуйста, Панорама №40, 2009 год) “слабой позицией оказались компании с госучастием”. По мнению аналитика, они понимают, что в условиях кризиса и в то же время высоких цен на нефть поддержка государства может быть очень значимой, и поэтому стремятся максимально раскрыть информацию перед ним, а не перед рынками.
Николай ДРОЗД
