Существует точка зрения, что часть проблем в корпоративном управлении раздута искусственно, чтобы сделать более шатким положение ENRC в Казахстане. Так или иначе, предпринимаются серьезные усилия с тем, чтобы привести его в соответствие с ожиданиями лондонского рынка. Относительных успехов в этом деле удалось добиться многим металлургическим компаниям с постсоветского пространства, выросшим из трейдинга 1990-х годов. В то же время там, где существует несколько групп акционеров, наблюдается повышенная конфликтность, и столкновения интересов с помощью стандартных процедур корпоративного управления избежать не получается.

Аналитики S&P опубликовали в начале мая анализ в связи со снижением рейтинга ENRC до уровня “В”. В нем, в частности, отмечается, что проблемы в сфере корпоративного управления ENRC, в том числе увольнение ряда ключевых руководителей и начало официального расследования, по всей видимости, повлияют на доступ компании к ликвидности и на способность сдерживать увеличение долговой нагрузки в 2013 году. Кроме того, они ожидают, что ENRC будет генерировать отрицательное значение свободного операционного денежного потока в текущем году, что окажет дополнительное давление на показатели ее ликвидности.

Аналитики также определяют профиль финансовых рисков ENRC как “характеризующийся высоким уровнем финансового рычага”, что обусловлено оценкой практики руководства и корпоративного управления компании как “слабых”, показателей ликвидности как “менее чем достаточных” и отрицательным значением свободного денежного потока от операционной деятельности, что оказывает давление на показатели ликвидности и приводит к увеличению долговой нагрузки.

В то же время сама корпорация, видимо, под впечатлением от последних скандалов в сфере корпоративного управления, вылившихся в уход председателя совета директоров, стремится продемонстрировать свою добросовестность в плане улучшения этой сферы. Происходит это, несмотря на близкую возможность выкупа акций, обращающихся на бирже. Вчера, например, на официальном сайте были опубликованы дополнения к финансовой отчетности, один из разделов которых посвящен управлению рисками и роли совета директоров.

ENRC отмечает в частности: “Нами используются непрерывные процессы выявления, оценки, управления, мониторинга и отчетности в отношении существенных рисков, с которыми сталкивается группа. Эти процессы применялись в отчетном году до даты утверждения годового отчета и финансовой отчетности включительно. В текущем году исполнительным комитетом были рассмотрены и проанализированы 13 основных рисков, включая два новых, недавно сформулированных риска, касающиеся репутации, риск, связанный с логистикой в Казахстане, который может потенциально возникнуть, а также разновидность одного из уже существовавших рисков”.

Исполнительный комитет пришел к выводу о том, что риски, с которыми сталкивается компания, “изменились в позитивную сторону в результате: постоянного совершенствования нашей системы сообщения о рисках и соблюдения законодательных требований, которое способствует повышению ответственности и при необходимости принятию дополнительных планов действий, направленных на устранение рисков; неизменного уделения внимания “тону, задаваемому сверху” для усиления нашего подхода к снижению рисков; усиления организационной культуры, направленной на осознание и предотвращение рисков; реализации планов действий по управлению ключевыми рисками; снижения количества приобретений, осуществленных в этом году и планируемых на ближайшее будущее”.

В то же время они изменились в “негативную сторону в результате: повышения внимания и скрупулезной оценки нашей деятельности вне глобального снижения цен на сырьевые товары; сложных потоков денежных средств; репутационного восприятия”.

(Последние пункты, очевидно, связаны с признанием наличия сложных проблем и обоснованием того, почему ENRC может осуществить выкуп акций. - Н. Д.)

Для Казахстана значительно меньшая прозрачность структуры, контролирующей большие металлургические активы внутри страны, выглядит очень существенным минусом и утратой достигнутых завоеваний. Именно непрозрачность компании, подозрения в том, что экспорт осуществляется по трансфертным ценам и центры аккумуляции прибыли находятся вне республики, а также недоступность инвестиций в ENRC, были факторами, ухудшающими восприятие корпорации внутри Казахстана. Листинг на Лондонской бирже не улучшил картины в той степени, в какой это можно было ожидать. К тому же прийти к выводу, что ENRC является структурой со сложившейся высокой корпоративной культурой, мешали внутренние конфликты интересов и рискованные инвестиционные решения. На многие из последних вряд ли бы пошли западные компании с традиционным корпоративным управлением, для которых крайне важны миноритарные акционеры. В то же время в Казахстане ENRC стала одной из двух компаний реального сектора, получившей награду “За стремление к прозрачности” от KASE. На церемонию награждения, состоявшуюся более месяца назад (пожалуйста, Панорама №12 за 2013 год), правда, в отличие от остальных призеров, не пришел ни один представитель ENRC.