Однако, как отмечается в пресс-релизе, “с начала 2009 года ситуация резко ухудшилась. Мировой финансовый кризис, закрытость внешних рынков заимствования негативно отразились на финансовой системе страны. Проблемы основного акционера НПФ “БТА Казахстан”, а также снижение инвестиционного дохода в результате начисления провизий по ценным бумагам казахстанских эмитентов спровоцировали массовый отток вкладчиков. Значительное увеличение переводов пенсионных накоплений в другие НПФ вынуждали фонд реализовывать наиболее ликвидные активы, что негативным образом отразилось на структуре инвестиционного портфеля. Ситуация требовала кардинальных мер по ее изменению. В результате 22 апреля 2010 года cовет директоров... принял решение о приведении части инвестиционного портфеля к рыночной стоимости и обесценении инструментов с высоким риском снижения стоимости в будущем. Целью данной меры является защита интересов действующих вкладчиков.., а также учет всех возможных рисков обесценивания ценных бумаг (снижение портфельной стоимости) внутренних эмитентов, по обязательствам которых произошел дефолт. Результатом данной меры является получение положительного инвестиционного дохода и рост условной единицы в дальнейшем. Это означает: для действующих вкладчиков - защита их интересов и восстановление раннее понесенных убытков; для новых... - возможность значительного увеличения пенсионных накоплений за счет роста доходности”.
В пресс-релизе не содержится какой-либо переоценки ценностей относительно собственной докризисной стратегии НПФ БТА, позволявшей в том числе показывать рекордную номинальную доходность при активном инвестировании в бумаги казахстанского корпоративного сектора, не по всем из которых существовал ликвидный рынок. Портфель фонда по-прежнему закрыт, но, согласно публикуемой АФН информации, присутствие корпоративных облигаций в нем весьма высоко: на 1 апреля их доля составила 37,41%, а доля казахстанских акций - 19,63%. Выход из инвестиций в облигации, очевидно, является в нынешних условиях крайне сложной задачей, поскольку структура не слишком сильно изменилась, например, с 1 июля прошлого года - момента, когда стал ясен затяжной характер ситуации с корпоративными дефолтами. Тогда доля казахстанских облигаций в портфеле превышала 39%, а доля акций была немного меньше - 18,69%. Согласно расчетам, приводимым АФН, НПФ БТА является фондом с наиболее высокой долей рисковых активов. На 1 апреля соответствующий коэффициент составлял 107 при среднерыночном показателе 61. Показатель этот, правда, снижался, начиная с 1 января, когда составлял 123.
Непонятно, в какой степени именно отток вкладчиков стал предпосылкой произведенной переоценки, поскольку в основном он пришелся на 2009 год. На начало 2009 года у фонда было 12,67% от общих накоплений в системе и более миллиона вкладчиков, на 1 января 2010 года - 11,17% и 870 тыс., на 1 апреля - 10,12% и 850,4 тыс. соответственно. Возможно, исход клиентов, происходивший в прошлом году, был связан в значительной степени не с инвестициями самого фонда, а с опасениями в связи с положением БТА. Достижение принципиальных договоренностей о реструктуризации обязательств банка не остановило этот процесс. Неясно, какая доля в нераскрытом портфеле фонда приходится на обязательства БТА и эмитентов, входящих в группу. В пенсионной системе существует ограничение максимального размера таких инвестиций в 10% от управляемых фондом средств. При этом доля тех, для которых уход из фонда стал реакцией на опасения, связанные со слишком агрессивным инвестированием в компании второго эшелона, неясна. Вкладчики, следившие за ситуацией и забравшие свои накопления до переоценки, очевидно, получили выигрыш от инвестирования фондом в бумаги с недостаточной ликвидностью. Разница с ситуацией со снижением доходности “УларУмита” и НПФ Народного банка в 2008 году, после падения стоимости акций, выглядит довольно значительной. Клиенты, уходившие в тот момент из этих фондов, фактически зафиксировали убытки, которые затем были отыграны портфелями НПФ после роста акций и девальвации тенге. Возможно, задержка с переоценкой портфеля была не самым корректным решением с точки зрения вкладчиков. Сможет ли отыграть потери портфель БТА, и останется ли он самым долгосрочно доходным после переоценки, неизвестно.
По состоянию на 1 апреля фонд БТА показал отрицательную годовую доходность в 0,1%, при том, что в начале года доходность декабрь к декабрю была на уровне 4,64%. Одним из самых важных вопросов в нынешних обстоятельствах является дальнейшее поведение вкладчиков после переоценки и то, насколько сильным окажется рациональное или напротив эмоциональное начало. Будет ли способна переоценка остановить отток клиентов либо он напротив будет нарастать в зависимости от масштабов зафиксированных потерь?
Николай ДРОЗД
