По мнению эксперта, эти возможности в реальности крайне ограничены, что связано как с разницей масштабов и уровня технологического развития экономик, так и с большей развитостью и диверсифицированностью российских фондового и валютного рынков. Российский фондовый рынок, несмотря на его довольно скромный размер по отношению к ВВП, обладает довольно высокой ликвидностью. Если говорить о банковском секторе, то применительно к России это первая сотня, может быть, первые 50 банков, которые могут быть кредиторами на рынке межбанковского кредитования, в то время как в Казахстане это могут быть от 3 до 5 игроков, что делает межбанковское кредитование псевдорыночным. Существенно отличаются, по оценкам спикера, также уровень долларизации и уровень доверия к регулятору, что делает принципиально разной ситуацию с ликвидностью, поскольку в России никогда не происходило полного “прилипания” рублевой ликвидности к долларам. Это делает сомнительными перспективы влияния на ситуацию с помощью, например, роста базовой ставки, поскольку создается впечатление, что на рынке просто нет тенге и все участники находятся в долларах. У соседей в какой-то момент для участников финансового рынка менее интересными стали валютные спот-торги, и они начинали играть на рублевом рынке с ориентиром в виде основной ставки. Тактикой большинства казахстанских игроков, вероятно, будет продолжение нахождения в долларе и намерение следить за развитием ситуации без какого-либо проявления активности.

В отсутствие тенговой ликвидности влияние с помощью ставок может быть ограниченным. Даже при достижении тенге равновесного уровня потребуется достаточно значительное время - возможно, полтора, два или три месяца, - прежде чем на рынке начнут рассматриваться возможности, связанные с длинными позициями по тенге. Г-н Кусаинов отметил, что после валютной корректировки до уровня в Т240 за доллар не началось переворачивания тенговых депозитов, что было бы естественным, будь рыночные реакции нормальными. Может быть, это бы произошло, если бы произошла коррекция сразу до Т280, но и это не бесспорно. Эксперт считает неприменимым, например, создание специальных аукционов по предоставлению валютной ликвидности компаниям, которым предстоят внешние выплаты, в целях избегания ажиотажного спроса, поскольку ситуация с внешним долгом, за исключением долгов перед материнскими компаниями, не выглядит фактором, определяющим ситуацию в Казахстане. Что касается возможности ограничения валютных резервов и уровня длинных позиций по доллару до уровня, который существовал до острой фазы кризиса, то это является применимым, но краткосрочным решением, которое не может быть эффективным в более долгосрочной перспективе.

В целом оценки спикера относительно того, сможет ли казахстанский финансовый рынок так же быстро адаптироваться к политике инфляционного таргетирования, как российский, выглядят весьма пессимистично.