Первое размещение облигаций в этом году, в частности, осуществил Forte Bank, который разместил весь предложенный размер десятилетних облигаций в размере Т25 млрд по доходности в 10,13% годовых. Ранее совет директоров банка утвердил облигационную программу на Т250 млрд. Во второй половине прошлого года, когда ЕНПФ в больших объемах инвестировал в депозиты и облигации банков, Forte еще не завершил процесс слияния, а входящие в него Альянс и Темiр не могли быть эмитентами из-за реструктуризации обязательств, прошедших до этого.
Во вторник состоялись размещения kaspibank и ВТБ Казахстан. В итоге Каспибанк разместил Т20 млрд десятилетних облигаций под 10,7%годовых. Наиболее приемлемой доходности на этой неделе добился ВТБ Казахстан, разместивший 4-летние облигации под 9% годовых, на сумму в Т11 млрд 122 млн. Пресс-служба банка отметила по этому поводу, что “данное размещение позволит направить полученные средства на активизацию деятельности Банка в области кредитования малого и среднего бизнеса, кредитования крупных предприятий реального сектора экономики, а также долгосрочного кредитования инвестиционных проектов”.
ВТБ Казахстан является 17-м банком по размеру активов в банковской системе, сумевшим разместиться по более низкой доходности, чем 6-й и 9-й банки по размерам. Отчасти это может объясняться разницей в уровне рейтингов, которые есть у ВТБ Казахстан благодаря гипотетической возможности поддержки со стороны материнского банка. Рейтинг от S&P находится на уровне BB c негативным прогнозом. Рейтинг kaspi от того же агентства - BB- с негативным прогнозом. Forte Bank имеет долгосрочный рейтинг на уровне В.
С учетом происходивших ранее в этом году банковских размещений трудно говорить о какой-то ясной системе ценообразования в условиях, когда единственным институциональным инвестором на рынке является ЕНПФ. В прошлом году делались попытки создать конкурентную систему ценообразования при размещении депозитов на аукционах с учетом разницы в рейтингах. (В какой-то момент казалось, что этот опыт может быть применен и к депозитам национальных компаний, но в этом году преобладающим способом размещения стали облигации, а не депозиты.)
Вероятно, при размещении облигаций также выстраивается определенная кривая доходности, но ее принципы до конца не ясны. Наиболее низкие ставки привлечения в конце прошлого и начале этого года были у Народного банка - 8,3% годовых по десятилетним бумагам. Рейтинг одного из крупнейших казахстанских банков - ВВ+. Семилетние бумаги Казкома, имеющего рейтинг на уровне В, были размещены с доходностью 8,75% годовых. АТФ Банк в июне разместил 10-летние облигации на Т20 млрд по доходности 10,3% годовых и десятилетние субординированные облигации под 11% (пожалуйста, Панорама №25). Кроме того, небольшое размещение на Т723 млн по довольно привлекательной доходности осуществил Эксимбанк.
Вероятно, в дальнейшем система ценообразования будет становиться более транспарантной. Пока все возможные противоречия смягчаются дефицитом тенговой ликвидности и тем обстоятельством, что привлечения на рынке облигаций выгодней для банков, чем краткосрочные заимствования на рынке свопов или привлечения тенге на рынке корпоративных депозитов. Маржа банков в случае направления средств на розничное кредитование остается достаточно большой, даже при не самом удачном для них ценообразовании на рынке тенговых облигаций.
