Аналитики S&P оценивают влияние события на платежеспособность страны следующим образом: “Президент Казахстана Нурсултан Назарбаев объявил о своем участии в досрочных президентских выборах, которые должны состояться 26 апреля 2015 г. Мы полагаем, что выборы, в результате которых с большой долей вероятности Президент Назарбаев будет переизбран на следующий срок, будут способствовать поддержанию политической стабильности в ближайшей перспективе.

По нашему мнению, Казахстан имеет одну из самых стабильных политических систем в регионе. Возобновление полномочий действующего Президента страны, как ожидается, укрепит позицию правительства в том, что касается проведения более сложных экономических реформ, направленных на преодоление экономического спада. Как позитивный фактор мы отмечаем предсказуемость социально-экономической политики в Казахстане, осуществляемой под руководством Президента Назарбаева, включая недавно предложенные меры по индустриализации и диверсификации экономики. Тем не менее мы считаем, что предугадать дальнейший курс в среднесрочной перспективе достаточно сложно ввиду неопределенности в отношении возможного преемника Президента, которому исполнилось 74 года. Мы отмечаем высокую степень централизации политической системы страны во главе с Президентом, который находится у власти с момента обретения Казахстаном независимости в 1991 г., в связи с чем сохраняется значительная неопределенность в отношении возможного перехода власти к новому Президенту и изменения политики в среднесрочной перспективе”.

Что касается ключевых экономических ожиданий от аналитиков агентства, то темпы экономического роста замедлятся также в связи с ожидаемым влиянием на потребительский спрос (который является ключевым фактором, обеспечивавшим рост в последние годы) девальвации национальной валюты, консолидации бюджета (в том числе сокращения текущих и капитальных расходов), снижения объемов экспорта других сырьевых товаров, а также внешних факторов, в том числе экономического спада в России. Казахстан столкнулся сразу с двумя проблемами - снижением цен на нефть и экономическим спадом в России. В феврале 2014 г. правительство страны приняло меры по снижению курса национальной валюты на 19% по отношению к доллару. Вследствие резкого снижения курса рубля по отношению к доллару в течение прошлого года национальная валюта укрепилась примерно на 75% относительно российского рубля (по сравнению с курсом тенге к рублю в феврале 2014 года). Несмотря на то, что Россия не является крупнейшим торговым партнером Казахстана, столь существенное укрепление тенге негативно влияет на конкурентоспособность казахстанских товаров и экспорт в Россию. Недавно правительство объявило об эмбарго на импорт нефтепродуктов из России и обсуждает вопрос об эмбарго других российских товаров.

Другие комментарии агентства, связанные с давлением на тенге, выглядят следующим образом: аналитики полагают, что в 2015 году Национальному банку Казахстана (НБК) придется решать сразу несколько задач. С одной стороны, ему будет необходимо сохранять финансовую стабильность в стране, чтобы поддержать меры правительства по решению проблем с просроченными кредитами, выданными банками в прошлые периоды. С другой стороны, Нацбанк может столкнуться с необходимостью скорректировать внешнеэкономические дисбалансы посредством корректировки курса национальной валюты. Кроме того, НБК не захочет противостоять проведению контрциклической фискальной политики правительства, однако будет вынужден проводить жесткую монетарную политику в целях поддержания курса национальной валюты. Президент Казахстана и НБК недавно объявили о том, что обменный курс останется стабильным до тех пор, пока средняя годовая цена на нефть будет сохраняться на уровне $50 за баррель.

Девальвационное давление на тенге значительно усилилось с середины 2014 г., когда долларизация депозитов превысила 55% (по сравнению с менее чем 40% годом ранее). Недавно НБК объявил о мерах, направленных на дедолларизацию экономики и поддержку ликвидности в национальной валюте. Помимо средств, предоставляемых НБК банкам (ежедневно Нацбанк проводит свопы, предоставляя всем банкам страны ликвидность в тенговом эквиваленте под 15% годовых, ставка недавно снизилась на 1%), НБК повысит процентные ставки для депозитов в тенге по сравнению со ставками валютных депозитов и страховое покрытие для этих депозитов в тенге, а также будет способствовать росту объемов сделок по безналичному расчету. Все эти меры ставят своей целью использование в первую очередь национальной, а не иностранной валюты. Некоторые меры предусматривают так называемый “мягкий” контроль за капиталом, включая конвертацию долларовых активов государственных предприятий в тенге.

Несмотря на изменения в пенсионной системе Казахстана в 2014 г. и возросшую активность Единого пенсионного фонда, в том числе в том, что касается покупки облигаций и размещения депозитов в национальных банках, НБК по-прежнему ведет операционную деятельность в условиях неглубокого рынка капитала, что ограничивает его способность оперировать на открытом рынке. Учитывая все эти обстоятельства, аналитики ожидают, что НБК либо допустит постепенное обесценение национальной валюты, либо предпримет разовую девальвацию в этом году. Что касается комментариев, связанных с бюджетной политикой, то рейтинговое агентство считает фискальную позицию страны сильной, достаточно консервативной и обладающей возможностью сохранить определенную гибкость в течение ближайших двух лет благодаря высокому уровню накопленных резервов.

По поводу взаимоотношений Нацфонда и бюджета авторы рейтинга отмечают, что правительство планирует придерживаться максимального лимита ежегодных перечислений средств из НФРК в бюджет центрального правительства на уровне $9,2 миллиарда, несмотря на снижение нефтяных доходов (отношения фонда и бюджета традиционно оцениваются значительной частью аналитиков как недостаточно прозрачные и, по оценкам МВФ, к расходованию средств Нацфонда неплохо было бы применить процедуры, аналогичные тем, что применяются в бюджетном процессе). Эта консервативная фискальная политика тем не менее камуфлирует прямые внебюджетные расходы нефтяного фонда. В частности, несмотря на объявленное сокращение расходов бюджета, в целях поддержки национальной экономики правительство намерено увеличить расходы нефтяного фонда. Стимулирующие программы включают расходы объемом $5,5 миллиарда, финансирование которых началось в 2014 году и должно быть завершено в 2015 году, главным образом, направленные на поддержку банковской системы. А также программу расходов объемом $9 миллиардов, средства которой будут использованы в 2015-2017 годах, на развитие инфраструктуры. Правительство планирует перенести часть расходов, которые были намечены на 2016 год, на 2015 год.