В прошлую пятницу Минфин сообщал, что поступление средств от сделки в республиканский бюджет ожидается в среду, и привлеченные средства будут направлены на финансирование дефицита республиканского бюджета. Сделка была осуществлена в рамках программы среднесрочных нот от 24 сентября 2014 года на сумму $10 миллиардов. Минфин также отметил, что Казахстан отсутствовал на внешних рынках капитала 14 лет, что фактически приравнивает выпуск к дебютному, устанавливающему бенчмарк для казахстанских корпоративных эмитентов. Размещению “предшествовало роудшоу команды представителей министерств финансов и национальной экономики, а также Национального банка в Лондоне, Нью-Йорке, Бостоне, Сан-Франциско и Лос-Анджелесе с 29 сентября по 3 октября, в ходе которого было проведено около 30 встреч с более чем 70 компаниями”.
Очевидно, преобладание в ходе роуд-шоу американских городов было не случайным, поскольку именно американцы доминируют в инвесторской базе размещенных облигаций. По данным, приведенным аналитиками “Халык Финанс”, 59% 30-летних бондов было куплено американскими инвесторами, 24% - британскими, 14% - инвесторами из остальной Европы, и лишь 3% пришлось на инвесторов из других стран. Что касается 10-летних бумаг, то здесь доля американских инвесторов составила 48%, 24% пришлось на британских, 18% - на остальных европейцев и 13% - на инвесторов из других стран. Этот расклад, особенно по сверхдлинному 30-летнему фондированию, показывает эфемерность надежд на изыскание альтернативы для российских эмитентов, фондирование которых ограничено санкциями. Как отмечают аналитики “Халык Финанс” Ерулан Мустафин и Сабина Амангельды, “спрос превысил предложение в 4,4 раза, что позволило снизить изначальный ориентир доходности на 20-25 бп, до 4,07% по 10-летним и 5,11% по 30-летним еврооблигациям. Высокий спрос на суверенные еврооблигации был связан с тем, что в целом ставки на рынке находятся на низком уровне после нескольких лет количественного смягчения, и рынок в поиске доходности, в частности на длинном конце. Факторы, специфичные для Казахстана, также привлекли интерес инвесторов. Во-первых, сильные кредитные метрики эмитента. Государство Казахстан является нетто-кредитором. Во-вторых, отсутствие России на международном рынке суверенного долга также способствовало высокому интересу инвесторов. В-третьих, фактор нерегулярности - Казахстан не выпускал суверенные еврооблигации с апреля 2000 года”.
Аналитики также считают, что удачное размещение 10- и 30-летних еврооблигаций отражает уверенность инвесторов в долгосрочной кредитоспособности эмитента. Это формирует достаточно убедительные предпосылки для дополнительного размещения Казахстаном более коротких нот с целью формирования полноценной суверенной кривой доходности. Размещение международных бумаг также снизит необходимость заимствования на внутреннем рынке, где основным инвестором в долгосрочный госдолг (преимущественно в индексированный по инфляции) является ЕНПФ с долей ГЦБ в портфеле около 50%. По мнению экспертов, привлеченные средства будут направлены на финансирование дефицита бюджета, в то время как средства ЕНПФ - на фондирование экономики путем предоставления финансирования коммерческим банкам.
Фактор возможности направления также относительно длинных пенсионных средств и новых программ с использованием средств Нацфонда, вероятно, является ключевым в состоявшемся размещении. В настоящий момент вложения в государственные тенговые облигации составляют примерно 50% от инвестиционного портфеля ЕНПФ.
